[Opinión] Mario Guerrero: “Dólar volátil”

El dólar pasó de US$3.71 a fines de 2023 a US$3.88 a mediados de febrero, el nivel más alto en cuatro meses, retornando al nivel de hace un año. Técnicamente, hizo un “doble techo” en US$3.88. Dos factores explican esta situación: el primero tiene que ver con el dólar norteamericano, que se ha fortalecido (+3%) en lo que va del año, reaccionando a una inflación en EE.UU. que se resiste a descender. Esto afecta las expectativas de tasas de interés en EE.UU., que actualmente se mantienen en su nivel más alto en 24 años.

Ahora el mercado espera que el recorte de tasas de interés se inicie en el tercer trimestre y ya no en el segundo trimestre, como se esperaba antes. Esto explica la dirección alcista del tipo de cambio. Sin embargo, la depreciación del sol fue más allá (+5%) en un corto periodo de tiempo (un mes). Aquí entra el segundo factor: la estrecha liquidez en dólares del mercado peruano, una situación provocada desde la pandemia y que se agravó por la incertidumbre política -que provocó salida récord de capitales en 2021-. Debido a ello, muchas empresas mantienen -incluso hasta ahora- buena parte de sus flujos de ventas en cuentas del exterior, y solo retornan al país los saldos necesarios. Por ello, el mercado local presenta saldos ajustados de dólares, a pesar del récord de superávit comercial de 2023 (US$17,400 millones), lo que, en un contexto de mayor demanda de dólares (+19% respecto de hace un año), explicó la rápida depreciación del sol.

Una persistente depreciación podría contaminar la inflación -que ya está bajo control- y sería nociva para la recuperación económica. Esto explicó la postura más agresiva del BCRP en sus intervenciones, incluyendo la venta directa de dólares al mercado por US$223 millones, práctica utilizada en episodios extremos.

Las señales del BCRP hicieron retroceder al dólar hasta US$3.81, reduciendo la depreciación acumulada a 3%. Este movimiento correctivo debería continuar rumbo a su valor fundamental, que creemos cercano a US$3.75, oscilando dentro de un rango entre US$3.69 y US$3.81. Esto sería más visible en marzo y abril, meses en los que usualmente la oferta de dólares aumenta por pago de regularización del impuesto a la renta. Los fundamentos del sol se mantienen sólidos, en términos de superávit comercial, previsiones favorables para los precios de los metales, y el previsto ciclo de recortes de tasas de interés.