Por: Pedro Otero, gerente de Riesgos en AFP Integra
Se preguntarán, ¿cómo se relacionan Ricitos de Oro y las inversiones? Pero primero empecemos por explicar qué es el doble mandato. Es el mandato otorgado al Sistema de la Reserva Federal (FED), que tiene un doble objetivo: mantener un bajo nivel de desempleo y una inflación baja. El dilema es que estos dos objetivos están correlacionados de manera inversa, es decir, cuando uno sube, el otro baja. Por ejemplo, cuando hay una recesión, aumenta el desempleo, los consumidores tienen menos dinero para gastar y se reduce la inflación. Por el contrario, cuando hay más trabajo, los consumidores tienen más dinero, ofertan más por los bienes y aumenta la inflación.
¿Qué acciones lleva a cabo la FED para lograr sus objetivos? Cuando la economía se enfría y el desempleo está muy alto, baja la tasa de interés de referencia ya que, con tasas más bajas, aumenta la inversión, se estimula la economía y disminuye el desempleo.
Si el desempleo y la inflación están inversamente correlacionados, ¿cómo hace la FED para lograr ambos objetivos simultáneamente? Para resolver este dilema, debe ajustar la tasa de interés hasta llegar al equilibrio perfecto, que no genere excesiva inflación ni excesivo desempleo; que la economía no esté ni muy caliente ni muy fría. Es aquí donde se hace la referencia a la escena del cuento de “Ricitos de Oro y los tres osos”, cuando la protagonista entra en la casa de los osos, prueba los tres platos de avena y prefiere el que no está ni muy caliente ni muy frío. De esta forma, el escenario Ricitos de Oro es aquel en el que la FED logra mover la tasa de interés a la velocidad perfecta, manteniendo el equilibrio entre los dos objetivos.
Actualmente, la economía de EE.UU. está experimentando una disminución de la inflación y un aumento del desempleo. Se vislumbran tres escenarios: i) la FED baja las tasas muy lento, la economía se enfría muy rápido y se produce una recesión; ii) baja las tasas muy rápido, se mantiene un nivel bajo de desempleo, pero las expectativas de inflación aumentarán, lo cual elevaría las tasas de largo plazo; y iii) el escenario Ricitos de Oro, un aterrizaje perfecto.
¿Cuál es el escenario que reflejan los precios de mercado? El primero se descarta, dado que la prima de riesgo pagada por los bonos de grado especulativo está en un nivel demasiado bajo como para esperar una recesión. El segundo es poco probable, dado que las expectativas de inflación futura continúan siendo ancladas. De esta manera, para el mercado, Ricitos de Oro es el escenario más probable.
Dada la relevancia de la economía de EE.UU. en las inversiones globales, la velocidad en la que la FED implemente su política monetaria tendrá un impacto relevante en todos los mercados. ¿Cómo terminará la historia de Ricitos de Oro en el mundo del doble mandato?
